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凌云股份:看好集团资产注入及兵工国改 买入评级

归档日期:06-18       文本归类:工改兵      文章编辑:爱尚语录

  营收增长稳健,毛利率及三费率基本保持稳定。2016年公司实现营业收入89.0亿元,同比增长22.8%,营收增长稳健。公司客户结构相对较为分散,受单一客户影响较小,公司营收增速和整个乘用车市场销量增速相关性更为明显,近几年公司营收增速均高于行业增速,业务开拓势头良好。2016年公司产品综合毛利率为20.1%,相比去年下滑0.3个百分点,三费率总和14.2%,相比去年下滑0.6个百分点,毛利率和三费率水平均基本保持稳定。

  5家GNS合资工厂为公司未来业绩重要增长点。2016年公司营收、归母净利润的增长良好主要因为公司与韩国GNS合资设立的5家工厂陆续投产,个别厂开始释放业绩所致。预计2017年沈阳、长春、烟台吉恩斯公司实现满产,新成立的柳州、广州吉恩斯公司陆续量产,GNS合资厂产能释放有望加速公司业绩增长。

  发行股份购买资产不受再融资新规影响,凌云凯毅德注入值得期待。兵器集团实力雄厚,资产证券化需求强烈。公司拟发行股份购买集团资产太行机械与东方联星,根据再融资新规相关规定,公司发行股份购买资产的方案不受影响,只需将配套募集资金的定价原则调整为发行期首日,预计集团资产注入逻辑仍可兑现。此外,继2015年收购德国WAG公司布局轻量化之后,公司未来有望收购凌云集团内优质资产凌云凯毅德,借助凯毅德的技术与资源优势,进一步增强国际竞争力。

  限制性股票激励计划助推长期发展。公司发布限制性股票激励草案,以10.58元/股的价格向公司高管、管理骨干与技术骨干定向发行限制性股票450万股。

  我们认为该计划解锁条件宽松,有望打底未来业绩兑现激励,有助于稳固公司经营团队与技术人员,推动公司长期稳健发展。

  盈利预测与投资建议。我们预计公司17-19年EPS分别为0.56元、0.68元、0.83元,对应的PE为33倍、27倍、22倍,考虑到公司业绩增长稳健,集团资产证券化预期逐步增强,维持“买入”评级。

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